Բացատրեց. Ինչու՞ կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկա
Արտաքին գործերի նախարար Նիրմալա Սիթհարամանը հայտարարել է նման շուկայի զարգացման համար նոր միջոցներ ձեռնարկելու մասին այն բանից հետո, երբ նախորդ բյուջեները և մի շարք վահանակներ չկարողացան մշակել ծրագիր: Ինչու՞ է Հնդկաստանին անհրաժեշտ նման շուկա, և որո՞նք են նոր միջոցները:
Այս տարվա բյուջեում ֆինանսների նախարար Նիրմալա Սիթարամանը հայտարարել է Հնդկաստանի կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկայի զարգացումը խթանելու նոր միջոցների մասին: 1991 թվականից ի վեր Հնդկաստանի տնտեսական բարեփոխումները հանգեցրել են սեյսմիկ փոփոխությունների բազմաթիվ ոլորտներում և ոլորտներում: Սակայն մի հատված, որտեղ աճը դադարել է, չնայած վերջին երեք տասնամյակների ընթացքում քաղաքականություն մշակողների ջանքերին, եղել է կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկայի զարգացումը: Իրար հաջորդող բյուջեները և առնվազն կես տասնյակ հանձնաժողովները, որոնք հանձնարարված էին կառավարության, RBI-ի և Հնդկաստանի Արժեթղթերի և բորսաների խորհրդի (Sebi) կողմից, այս շուկայի զարգացմանն ուղղված միջոցառումներ մշակելու համար, հիմնականում ձախողվել են: Այս տարվա բյուջեում ֆինանսների նախարար Նիրմալա Սիթհարամանը հայտարարել է Հնդկաստանի կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկայի զարգացումը խթանելու նոր միջոցների մասին:
Որո՞նք են այդ միջոցները:
Բյուջետային իր ելույթում ԱԳ նախարարն ասել էր, որ կներդրվի երկարաժամկետ պարտատոմսերի շուկան խորացնելու գործողությունների ծրագիր, ներառյալ կորպորատիվ պարտատոմսերի ռեպո շուկաները, վարկային դեֆոլտի սվոպները և այլն՝ հատուկ ուշադրություն դարձնելով ենթակառուցվածքի ոլորտին: Նա ասաց, որ օտարերկրյա պորտֆելի ներդրողներին (կամ FPI-ներին) կթույլատրվի նաև ներդրումներ կատարել Ենթակառուցվածքի պարտքային հիմնադրամների կողմից թողարկված պարտքային արժեթղթերում: ԱԳ նախարարը նաև նշեց, որ 2019-20 թվականներին կստեղծվի Վարկային երաշխիքների բարձրացման կորպորացիան, որի վերաբերյալ կանոնակարգերը ծանուցվել են RBI-ի կողմից:
Ինչպե՞ս կօգնեն այս միջոցներից մի քանիսը:
Ի տարբերություն հնդկական բաժնետոմսերի շուկայի, որտեղ վաճառվող բաժնետոմսերի օրական ծավալները բարձր են, ինչը նշանակում է իրացվելիություն կամ բավարար հնարավորություն ինչպես գնորդների, այնպես էլ վաճառողների համար, պարտքի շուկայում ավելի շատ գերակշռում են պետական պարտատոմսերի կամ արժեթղթերի առևտուրը: Այս արժեթղթերի պահանջարկի մեծ մասը ներդրողներից է, ինչպիսիք են բանկերը, որոնք պետք է պարտադիր կերպով պահեն այդ պարտատոմսերը՝ որպես կարգավորող նորմերի մաս: Ժամանակի ընթացքում ավելի շատ հնդկական ընկերություններ՝ ինչպես ցուցակված, այնպես էլ չցուցակված ընկերություններ, սկսել են պարտատոմսեր թողարկել, որոնք ներդրողներին առաջարկում են կիսամյակային տոկոսավճարներ: Բայց այս պարտատոմսերը շատ չեն վաճառվում՝ շնորհիվ սահմանափակ ներդրողների բազայի և ցածր իրացվելիության: Սա, իր հերթին, հանգեցնում է նրանց առուվաճառքի ծավալների նվազմանը` համեմատած կապիտալի շուկայի մյուս հատվածի հետ։ Կառավարության և կարգավորող մարմինների նպատակն է բարձրացնել իրացվելիությունն ու ծավալները և պարտքի շուկան ավելի կենսունակ դարձնել։
Ո՞րն է կորպորատիվ պարտքի շուկայի կարևորությունը:
Միջազգային շուկաների մեծ մասում, ներառյալ ԱՄՆ-ը, պարտքային շուկայում առևտրի ծավալները շատ ավելի բարձր են, քան բաժնետոմսերում: Իրացվելիությունը նույնպես բավականին բարձր է, քանի որ բավականաչափ գնորդներ և վաճառողներ ցանկանում են գնել ցածր վարկային վարկանիշ ունեցող պարտատոմսեր՝ մեծ օգուտ ստանալու ակնկալիքով: Սա ընկերություններին հնարավորություն է տալիս միջոցներ հայթայթել տարբեր ժամկետներում, ներառյալ երկար հղիության ժամկետով ենթակառուցվածքային նախագծերի համար:
Հնդկաստանում, հաշվի առնելով կորպորատիվ պարտատոմսերի լավ գործող շուկայի բացակայությունը, ենթակառուցվածքային նախագծերի ֆինանսավորման բեռը, ինչպիսիք են ճանապարհները, նավահանգիստները և օդանավակայանները, ավելի շատ կրում են բանկերը և ընդհանուր կառավարությունը: Սա, իր հերթին, ճնշում է գործադրում այնպիսի վարկատուների, ինչպիսիք են բանկերը, ինչը արտացոլվում է վատ վարկերի մեծացման մեջ: Օրինակ, բանկերում նման ներդրումները ստեղծում են ակտիվ-պասիվ անհամապատասխանություն: Այսինքն՝ գնում են երկարաժամկետ ակտիվներ, օրինակ՝ մայրուղի, կարճաժամկետ պարտավորություններով, այսինքն՝ երեքից հինգ տարի ժամկետով ավանդներ։ Ի վերջո, դա ոչ միայն հանգեցնում է ռեսուրսների անարդյունավետ բաշխման, այլև թուլացնում է բանկերի հաշվեկշիռները:
Ինչպե՞ս կօգնի վարկային երաշխիքների բարձրացման կորպորացիան:
Առաջարկվող նոր կորպորացիան կօգնի ընկերություններին բարձրացնել իրենց վարկային վարկանիշը, ինչը, իր հերթին, նրանց հնարավորություն կտա միջոցներ հայթայթել ավելի էժան գներով: Թույլ տալով հետգնման պայմանագրերը կամ ռեպոները (որոնք ընկերությանը թույլ են տալիս միջոցներ հայթայթել՝ առաջարկելով իր արժեթղթերը և համաձայնելով հետգնել այն ավելի ուշ) AA վարկանիշով պարտատոմսերում կամ արժեթղթերում՝ կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկայում ծավալները կարող են աճել: Ավելի կարևոր է, որ այն կարող է օգնել բարելավել իրացվելիությունը, հատկապես, եթե RBI-ն, ինչպես աշխարհի շատ այլ կենտրոնական բանկեր, օգտագործում է այն իր ռեպո գործառնությունների համար: Մյուս միջոցը՝ Ենթակառուցվածքի պարտքային ֆոնդերի կողմից թողարկված պարտքային արժեթղթերում FPI-ների կողմից կատարված ներդրումները թույլ տալը, որպեսզի վաճառվեն ներքին ներդրողին սահմանված փակման ժամանակահատվածում, պետք է օգնի նման ներդրողների համար ելքի տարբերակ առաջարկել և բարելավել իրացվելիությունը: Նմանապես, քաղաքականություն մշակողները ցանկանում են զարգացնել վարկային դեֆոլտի սվոպների հատվածը: Սա կնշանակի պաշտպանություն ընկերության կամ թողարկողի կողմից մարման հնարավորությունը չկատարելու և այդպիսով հարմարավետություն առաջարկելով ներդրողին, որը ցանկանում է ռիսկային խաղադրույք կատարել և այդ ընթացքում ծավալներ ավելացնել:
Բյուջեից բացի էլ ի՞նչ է արվել ոչ վաղ անցյալում պարտատոմսերի շուկան խթանելու համար:
2016 թվականից RBI-ն նշել է, որ ավելի մեծ ընկերությունները պետք է իրենց երկարաժամկետ փոխառությունների մի մասը ներգրավեն կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկայից, այլ ոչ թե բանկերից: Այդ ժամանակից ի վեր նոր նորմերը պարտադրում են մեծ ռիսկեր ունեցող ընկերությունների համար ներգրավել պարտատոմսերի շուկայից իրենց աճող կամ թարմ փոխառությունների 25 տոկոսը: Այս քաղաքականությունը կիրառվել է կորպորատիվներին պարտադրելու համար գնալ պարտատոմսերի շուկա և թուլացնել ճնշումը բանկերի վրա։ Կարգավորող կանոնները նաև անհրաժեշտ են դարձնում ցանկացած ընկերության, որը նախատեսում է ներգրավել ավելի քան 200 միլիոն ռուփի պարտքային միջոցներ, դրանք իրականացնել էլեկտրոնային հարթակում: Ակնկալվում է, որ սա նաև կբարելավի թափանցիկությունը:
Ինչու՞ հնդկական կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկան չհաջողվեց թռիչք կատարել:
Տարիներ շարունակ կորպորատիվ պարտատոմսերի շուկայում ներդրողների բազան նեղ է եղել՝ նշանավորվելով բանկերի, ապահովագրական ընկերությունների, կենսաթոշակային կենսաթոշակային հիմնադրամների և այժմ՝ փոխադարձ հիմնադրամների կողմից: FPI-ներն այժմ ամենաբարձր վարկանիշ ունեցող պարտատոմսերի նշանավոր գնորդներ են՝ հաշվի առնելով գրավիչ եկամտաբերությունը հատկապես ուժեղ ռուփիի ֆոնին: Այս ներդրողներից շատերը առևտուր չեն անում, այլ պահում են այդ ներդրումները մինչև մարման ժամկետը: Քանի որ շուկայում քիչ գնորդներ կամ շուկա ստեղծողներ, ովքեր անընդհատ գնում կամ վաճառում են գնանշումներ, քիչ իրացվելիություն կա: Շուկայի ստեղծման խթանները քիչ են կամ բացակայում են: Ընկերությունների կողմից թողարկված պարտատոմսերի մեծ մասը մասնավոր տեղաբաշխված է Հնդկաստանում ընտրված ներդրողների մոտ, այլ ոչ թե հանրային թողարկման միջոցով: դա արվում է ինչպես ժամանակ խնայելու, այնպես էլ ավելի մեծ բացահայտումներից խուսափելու համար: Օտարերկրյա ներդրողներն այժմ կարող են մինչև 3,03,100 ռուբլի ներդնել այս պարտատոմսերում, և մինչ այժմ այդ սահմանաչափի միայն 67 տոկոսից մի փոքր ավելին է օգտագործվել: 2019-2020 թվականներին օտարերկրյա հիմնադրամների կողմից բաժնետոմսերում կատարված ներդրումները կազմել են 28,268 ռուբլի, իսկ պարտքը՝ 10,949 միլիարդ ռուբլի: Մեկ այլ վատթարացում եղել է տարբեր դրոշմանիշային տուրքերը նահանգներում պարտքային գործարքների համար: Բայց դա շուտով կկարգավորվի միասնական դրույքաչափով:
Վերջին կորպորատիվ դեֆոլտները խափանե՞լ են:
Իսկապես. IL&FS դուստր ձեռնարկությունը, որն ուներ ամենաբարձր վարկանիշը, չկատարեց իր պարտավորությունները՝ բացահայտելով վարկային վարկանիշային գործակալությունները և, իր հերթին, վնասելով ինստիտուցիոնալ ներդրողներին, ովքեր գնել են այս և այլ նմանատիպ պարտատոմսեր: Ներդրողները ներառում էին EPFO-ն՝ Հնդկաստանի ամենամեծ կենսաթոշակային հիմնադրամը, ինչպես նաև բազմաթիվ փոխադարձ հիմնադրամներ: Սա, ամենայն հավանականությամբ, կհամոզի ներդրողներին, ովքեր կարող են նախընտրել ներդրումներ կատարել միայն ավելի ապահով ուղիներում: Սնանկության մասին նոր օրենքը պետք է ապահովեր նաև հարմարավետության լրացուցիչ շերտ՝ սթրեսային ակտիվների ավելի արագ լուծմամբ և դրամական միջոցների վերադարձով պարտատոմսերի սեփականատերերին: Բայց դա այդպես չի եղել, երբ 270-օրյա ժամկետը շատ դեպքերում խախտվել է։
Կիսվեք Ձեր Ընկերների Հետ:
